Euroopa lainepapist pakendigigantide arenguseisust kuni kartongitööstuse trendini 2023. aastal
Sel aastal on Euroopa kartongpakendihiiglased säilitanud halvenevast olukorrast hoolimata suure kasumi, aga kui kaua võib nende võiduseeria kesta? Üldiselt tuleb 2022. aasta suurtele kartongpakendihiiglastele keeruline. Energia- ja tööjõukulude tõusu tõttu on ka Euroopa tippettevõtetel, sealhulgas Schmofi Kappa Groupil ja Desma Groupil, raskusi paberihindadega toimetulekuga.
Jeffriesi analüütikute sõnul on pakkepaberi tootmisel olulise osa moodustava taaskasutatud kartongi hind Euroopas alates 2020. aastast peaaegu kahekordistunud. Teise võimalusena on otse palkidest, mitte taaskasutatud kartongist, valmistatud neitsikartongi hind järginud sarnast trajektoori. Samal ajal vähendavad kuluteadlikud tarbijad oma kulutusi veebis, mis omakorda vähendab kartongide nõudlust.
Uue koroonaepideemiaga kaasnenud hiilgeajad, nagu täisvõimsusel olevad tellimused, karpide napp pakkumine ja pakendigigantide hüppeliselt tõusvad aktsiahinnad... kõik see on möödas. Sellegipoolest läheb neil ettevõtetel paremini kui kunagi varem. Smurfi Kappa teatas hiljuti 43% kasvust kasumis enne intresse, makse, amortisatsiooni ja amortisatsiooni jaanuarist septembri lõpuni, samas kui ärikasum kasvas kolmandiku võrra. See tähendab, et ettevõtte 2022. aasta tulud ja kasum on juba ületanud pandeemiaeelse taseme, hoolimata sellest, et 2022. aasta lõpuni on jäänud veel veerand.
Samal ajal on Suurbritannia juhtiv lainepapist pakendigigant Desma tõstnud oma aastaprognoosi 30. aprillini 2023, öeldes, et korrigeeritud ärikasum esimesel poolaastal peaks olema vähemalt 400 miljonit naela, võrreldes 2019. aastaga. Teine pakendigigant, Mondi, on suurendanud oma baaskasumimarginaali 3 protsendipunkti võrra, enam kui kahekordistades oma kasumit esimesel poolaastal, hoolimata lahendamata probleemidest oma keerulisemas Venemaa äris.
Desma oktoobrikuu kauplemisaruanne oli detailide poolest napp, kuid mainis „võrreldavate lainepapist kastide veidi väiksemaid mahtusid“. Samuti ei ole Smurf Kappa tugev kasv tingitud suuremast kastide müügist – nende lainepapist kastide müük oli 2022. aasta esimese üheksa kuu jooksul muutumatu ja langes kolmandas kvartalis isegi 3%. Vastupidi, need hiiglased suurendavad ettevõtete kasumit toodete hindade tõstmisega.
Lisaks ei paista kauplemismaht olevat paranenud. Selle kuu tulukõnes ütles Smurfi Kappa tegevjuht Tony Smurphy: „Tehingute maht neljandas kvartalis on väga sarnane kolmanda kvartaliga. See on tõusuteel. Muidugi arvan, et mõned turud, näiteks Ühendkuningriik ja Saksamaa, on viimase kahe või kolme kuu jooksul seisnud.“
See tekitab küsimuse: mis juhtub lainepapist pakenditööstusega 2023. aastal? Kui lainepapist pakendite turg ja tarbijate nõudlus hakkavad stabiliseeruma, kas lainepapist pakendite tootjad saavad suurema kasumi saamiseks hindu tõsta? Analüütikud olid SmurfKappa värskendusega rahul, arvestades keerulist makromajanduslikku tausta ja nõrgemaid kodumaiseid kartongisaadetisi. Samal ajal rõhutas Smurfi Kappa, et kontsernil olid „erakordselt tugevad võrdlused eelmise aastaga, tasemega, mida oleme alati pidanud jätkusuutmatuks“.
Investorid on aga väga skeptilised. Smurfi Kappa aktsiad on 25% madalamad kui pandeemia haripunktis ja Desmari aktsiad on langenud 31%. Kellel on õigus? Edu ei sõltu ainult kartongi ja papi müügist. Jefferies'i analüütikud ennustavad, et taaskasutatud pappkarpi hinnad langevad nõrga makronõudluse tõttu, kuid rõhutavad ka, et langevad ka vanapaberi ja energiakulud, sest see tähendab ka pakendite tootmiskulude langust.
„Meie arvates jääb sageli tähelepanuta, et madalamad kulud võivad oluliselt tulusid suurendada ja lainepapist kastide tootjate jaoks tuleb kulude kokkuhoiu eelis potentsiaalselt madalamate kastide hindade arvelt. Varem on näidatud, et languse ajal on see jäigem (3–6-kuuline viivitus). Üldiselt kompenseerivad madalamatest hindadest tulenevad tulude langustulu osaliselt tulude langusest tulenevad kulude langused.“ Jeffries Say analüütik.
Samal ajal ei ole nõuete küsimus iseenesest täiesti üheselt mõistetav. Kuigi e-kaubandus ja majanduslangus on lainepapist pakendifirmade tulemuslikkust mõnevõrra ohustanud, on nende kontsernide müügist suurim osa sageli teistes ärivaldkondades. Desmas tuleb umbes 80% tuludest kiiresti liikuvate tarbekaupade (FMCG) müügist, mis on peamiselt supermarketites müüdavad tooted, ja umbes 70% Smurfi Kappa kartongpakenditest tarnitakse FMCG klientidele. See peaks osutuma vastupidavaks lõppturu arenedes ning Desma on täheldanud head kasvu sellistes valdkondades nagu plastiku asendamine.
Seega, kuigi nõudlus on kõikunud, on ebatõenäoline, et see langeb alla teatud punkti – eriti arvestades COVID-19 pandeemiast rängalt mõjutatud tööstusklientide tagasitulekut. Seda toetavad MacFarlane'i (MACF) hiljutised tulemused, mis märkisid 2022. aasta esimese kuue kuu tulude 14% kasvu, kuna lennundus-, inseneri- ja majutussektori klientide taastumine kompenseeris enam kui veebikaubanduse aeglustumist.
Lainepapi pakkijad kasutavad pandeemiat ka oma bilansside parandamiseks. Smurfi Kappa tegevjuht Tony Smurphy rõhutas, et tema ettevõtte kapitalistruktuur on "parimas seisus, mida me eales näinud oleme", kusjuures võla ja amortisatsioonieelse kasumi suhe on alla 1,4 korra. Desmari tegevjuht Myles Roberts kordas seda septembris, öeldes, et tema kontserni võla ja amortisatsioonieelse kasumi suhe on langenud 1,6-kordseks, mis on "üks madalamaid suhteid, mida oleme paljude aastate jooksul näinud".
Kõik see kokku tähendab, et mõned analüütikud usuvad turu ülereageerimist, eriti FTSE 100 pakkijate osas, kelle hinnad on kuni 20% madalamad kui amortisatsioonieelse kasumi konsensusprognoosid. Nende hinnangud on kindlasti atraktiivsed, kusjuures Desma edasine P/E suhtarv on vaid 8,7, võrreldes viie aasta keskmisega 11,1, ja Schmurf Kappa edasine P/E suhtarv on 10,4, võrreldes viie aasta keskmisega 12,3. Palju sõltub ettevõtte võimest veenda investoreid, et nad suudavad 2023. aastal jätkuvalt üllatada.
Postituse aeg: 13. detsember 2022